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宏观调控的新工具央行票据我的钢铁

时间:2019-10-20 11:36:30 来源:互联网 阅读:3次

宏观调控的新工具--央行票据我的钢铁

中央银行票据(以下简称央行票据),是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券,之所以称之为"央行票据",是为了突出其短期性特点。 央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行,其发行对象是公开市场业务的一级交易商。今年4月22日以来,央行共发行票据34期,发行量达到4450亿元,加上未到期的正回购转换的19期央行票据,央行共发行票据53期,累计发行额达到6387.5亿元。央行票据采用价格招标的方式贴现发行,在已发行的53期央行票据中,有19期除了竞争性招标之外,还同时向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行等9家双边报价商以非竞争性招标方式配售。由于央行票据的发行不设分销商,其它投资者只能在二级市场上进行投资。 和在银行间债券市场上发行的其它债券品种一样,央行票据发行后也可以在银行间债券市场上流通,银行间市场投资者均可像投资其它债券品种一样参与央行票据的交易。央行票据由于其流动性的优势受到了投资者的普遍欢迎,从二级市场的交易情况来看,在银行间市场7月份的现券交易中,央行票据成交量达到2260.04亿元,占当月现券总成交量的48.38%,接近国债现券交易量的半壁江山。 今年以来,央行所发行的票据,从总体上来看,主要是基于国家宏观调控的需要,其具体表现在四个方面: 1、弥补短期国债不足 目前,央行货币供给量的增速远高于年初制定的目标。据统计,截止到今年4月末,广义货币M2余额为19.61万亿元,同比增长19.2%,创1997年6月以来的新高,比年初央行制定的目标高3.2个百分点。历史经验表明,货币供应量增幅波动过大,不利于金融长期稳定。因此,央行有必要通过公开市场操作来加大回笼货币的力度,以使其调整到合理水平。自今年2月11日起,央行已连续进行二十多次正回购交易,累计回笼资金超过2140亿元。但正回购的操作受制于央行的债券存量,央行需要以发行票据的方式来辅助正回购的公开市场操作。 2、克服操作中长期债券的弊端 央行利用长期债券进行公开市场操作有如下几个缺点:一是与货币政策操作的短期性要求产生冲突;二是价格波动过大;三是对债市的冲击过大,特别是对中长期债券的利率影响过于直接。而引入央行票据以后,央行则可以利用这些票据来进行余额控制与双向操作。央行通过对票据进行滚动操作,增加了公开市场操作的灵活性和针对性,加强了对短期利率的影响。这不仅增强了调节货币供应量的能力,还有利于扩大执行货币政策的效果。 3、提供有效对冲基础货币过快增长的政策工具 从未来一段时期的发展趋势看,随着我国加入WTO后全面融入世界经济以及经济总规模的不断提升,国际政治经济的不确定性等各种因素的影响,都迫切需要央行采取有效措施提高货币政策工具的有效性。央行不但要有用于扩大基础货币投放的工具,同时又要有有效对冲基础货币过快增长的政策工具。针对央行持有的债券存量不足以应对大规模内外部冲击的困难,发行央行票据以发挥其对冲基础货币投放、保持基础货币适度增长的作用,就显得十分必要。 4、调节商业银行流动性的一项货币政策工具 央行发行票据以后,对商业银行来说,是将原本由商业银行持有、可以直接用于支付的超额准备金存款,转变为仍由商业银行持有、但却不能直接用于支付的央行票据,减少了可贷资金量;对中央银行来说,这种负债结构的变化,总体上减少了基础货币总量,它与提高法定存款准备金率以吸收基础货币的效果是相同的。在央行资产和负债总量都不变的情况下,通过负债结构的变化,来调节商业银行的超额储备水平,间接地将货币供应量和商业银行贷款调节到预期的水平。 此外,央行票据的另一重要作用就是拓宽货币市场与资本市场的通道。 首先,央行票据的发行利率将为整个市场利率体系提供利率基准,从而会逐步影响到证券市场行情的变化,尤其是国债一、二级市场收益率水平的变化。 目前中国的国债市场、中长期国债的现货交易在一定程度上给中长期基准利率的形成提供了空间。但由于短期国债的缺少,导致央行对短期资金的市场成本难以准确掌握。因此,央行发行短期票据,可以在解决公开市场操作工具不足的同时,利用设置票据期限来完善市场利率结构。 货币市场、债券市场的利率体系需要有稳定的短期利率作为整个市场的基准利率,既为各类债券的发行和交易提供利率标尺,也为中央银行货币政策实施提供有效的操作目标。目前在我国7天回购利率的交易比较活跃,有一定的代表性,但7天回购的期限较短,作为市场基准利率有其局限性,这就要求滚动发行1年以内的短期无信用风险债券形成基准利率。央行票据是零信用风险,其利率水平只反映了资金的供求,而且采取定期滚动拍卖方式发行,有利于形成均衡的利率水平,因此,央行票据利率将为回购、拆借利率以及其他短期利率产品提供定价基础,进而为在此基础上构建短期收益率曲线提供了可能,从而有利于为整个市场体系提供基准利率。因此,央行这一措施有利于完善市场基准利率体系,有利于通过公开市场业务操作来调节市场利率水平,从而保持间接融资和直接融资的适当比例,促使资金流动的均衡分布,使社会资金在货币市场与资本市场这两个市场间自由流动。 其次,央行票据将成为各家资金富裕机构运用临时资金头寸的重要工具,券商作为重要的金融机构也将成为央行票据市场的重要参与者。 考虑到央行票据和正回购相比有较好的流动性,能够很好地满足银行运用短期头寸的需求,因此,许多以前未积极参与央行正回购操作的机构将会因央行票据具有较强的流动性而增强参与力度。事实上,券商与基金已经成为了货币市场的重要参与者。从资金融出、融入情况看,国有商业银行是的资金净融出部门,资金需求方仍为其他商业性银行(包括股份制商业银行及城市商业银行)和其他金融机构。据统计,2002年券商与基金通过货币市场净融入资金6692亿元,占国有商业银行净融出资金总额的13.64%。今年季度,其他商业银行和证券公司的净融入比重同比有所提高。国有商业银行净融出资金(融出资金-融入资金)10381亿元,同比多融出1487亿元,增长16.7%;证券及基金公司净融入资金1851亿元,同比多融入455亿元,增长32.6%,净融入资金所占市场份额为17.8%,同比上升2.1个百分点,比上年末上升4.2个百分点。由于央行发行的票据归到金融债券类,所以券商、基金、保险等投资机构均可通过银行间债券市场来买卖央行票据、票据回购、票据逆回购等品种。根据股市行情的变化,券商可以多持有央行票据或用持有的央行票据去融资。当股市行情比较低迷的时候,券商可以更多地持有央行票据;当股市行情比较看好时,券商可以用持有的央行票据进行融资。

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