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银行行业中期投资策略报告长期价值显现短期

时间:2019-10-13 05:43:13 来源:互联网 阅读:0次

  银行行业中期投资策略报告:长期价值显现 短期风险犹存

  行行业业研研究究证券研究报告行业深度报告中性首次银行业2011年06月28日市场表现资料来源:海通证券研究所相关研究金融组高级分析师董乐SAC执业证书编号:S: Email:dl5573@联系人刘瑞: Email:lr6185@2011年中期投资策略:长期价值显现短期风险犹存银行股缺乏趋势性上涨的逻辑。从行业基本面来看,银行业高速发展的驱动因素正在减弱:受到经济增速放缓、产业调整以及社会融资结构的变化,未来行业增速处于下滑通道。更重要的是,房地产、政府融资平台以及利率市场化等问题可能严重威胁到银行的盈利能力。在行业前景没有明朗化之前,我们认为银行股缺乏趋势性上涨的逻辑支撑。

  银行股已经具备一定的长期投资价值。我们对银行的长期投资价值进行了测算,在长期银行资本回报率回落到14.4%的条件下,银行的合理估值大约为1.73倍PB,而目前银行股的估值正好落在这一区间上下,因此如果在足够长的时间框架里分析,银行股确实已经进入了价值投资的区间。但从中短期来看,我们认为行业的反转仍需等待各种不确定性充分暴露之后才能展开,并且我们也研究了2002年到2010年各板块行情表现与其相对估值情况,发现二者之间并没有明显关系。

  经营稳健和具有低成本优势的银行更能抵御风险:在行业繁盛时期,激进的个体往往能获得更快发展。但是银行具有周期性、高杠杆的经营特点,激进的经营风格从长期来看并不一定有利于银行长期生存。而目前中国银行业的业务结构决定具有低成本优势的银行可以获得更强的生存能力。

  重点关注公司盈利预测及投资评级:鉴于宏观经济存在下行风险,以及可能对银行经营和资产质量的冲击,我们目前给予银行业“中性”评级。建议关注具有低成本优势且经营较为稳健的银行,推荐招商银行、工商银行和建设银行。

  风险提示:经济增速回落,企业盈利能力下降;房地产价格大幅下滑;货币政策进一步紧缩。

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